《經(jīng)濟參考報》記者 張莫 孫韶華/北京報道
一面是巨量資金輪番追捧股市、債市、樓市乃至期貨市場，一面是大量“僵尸企業(yè)”擠占信貸資源，資金輸血實體經(jīng)濟被打折扣。在當前經(jīng)濟增速放緩、面臨去產(chǎn)能去杠桿壓力、資金相對寬松的階段，資金“脫實向虛”和“無效沉淀”卻呈現(xiàn)日益明顯的趨勢。
記者近日獲悉，上述趨勢已經(jīng)引發(fā)相關(guān)部門的關(guān)注。接下來，包括投貸聯(lián)動試點、信貸資產(chǎn)證券化、完善政策性擔保機制等一系列政策的組合拳將會密集發(fā)力，以引導資金流向，真正使得實體經(jīng)濟從中獲益。
加碼 存量增量“雙管”促信貸投放
最近幾年尤其是去年以來，監(jiān)管層就在不斷出臺各類政策，試圖引導銀行信貸資源更多地流到對資金非?？是蟮膶嶓w經(jīng)濟中去，這些政策包括定向降準、推出支農(nóng)支小再貸款、對小微企業(yè)貸款“三個不低于”等等。業(yè)內(nèi)人士表示，這些政策在引導資金流向方面確實起到了積極的作用，但是，由于這些政策不能從根本上改變銀行的風險偏好，作用可能仍然有限。
業(yè)內(nèi)人士表示，我國的融資結(jié)構(gòu)是以間接融資為主，銀行的地位不言而喻。但是，從銀行本身的特點而言，出于對自身利益的考慮，對風險的承受能力有限，尤其在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和升級的過程中，出于控制風險的目的，銀行貸款變得較為謹慎和保守。一些抵御風險能力較差的企業(yè)想從銀行拿到融資更是難上加難。
中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對《經(jīng)濟參考報》記者表示，引導銀行資金更多流入到實體，可以從建立更多的風險分擔機制和風險補償機制入手，提高銀行的風險容忍度。
擔保機制就是目前監(jiān)管層正在推動的一種常態(tài)化的風險分擔機制。國務院去年印發(fā)《關(guān)于促進融資擔保行業(yè)加快發(fā)展的意見》，其中著重明確了政府在融資擔保行業(yè)未來發(fā)展中發(fā)揮的作用，包括發(fā)展政府控股、參股的融資擔保機構(gòu)，并以小微企業(yè)和“三農(nóng)”融資擔保業(yè)務為標準和導向加大扶持力度;鼓勵有條件的地方設立政府性擔?；?，實現(xiàn)小微企業(yè)和“三農(nóng)”融資擔保風險在政府、銀行業(yè)金融機構(gòu)和融資擔保機構(gòu)之間的合理分擔;并首次提出研究設立國家融資擔?；鸬?。
與此同時，近兩年來，已有一些地區(qū)著手嘗試設立風險共擔模式的政府性擔保基金。曾剛認為，政策性機構(gòu)介入后，資金實力更強，承受風險能力更強，銀行對利潤追求反而沒那么迫切，從這角度來看，政策性機構(gòu)更為穩(wěn)定，不會因經(jīng)濟周期的波動而過分波動，減少現(xiàn)在這種“融資擔保跑路、企業(yè)跑掉、銀行不貸，融資環(huán)境更為惡化”的惡性循環(huán)。
業(yè)內(nèi)人士也表示，對于擁有大量信貸資產(chǎn)的商業(yè)銀行而言，通過證券化的形式盤活銀行的存量信貸資產(chǎn)，能加強商業(yè)銀行對“三農(nóng)”、中小企業(yè)的信貸投放力度，進一步促進金融對實體經(jīng)濟的支撐作用。而根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行項目總額達到4056.33億元，是上年市場全年規(guī)模的1.44倍。停擺約八年的不良資產(chǎn)證券化重啟近期迎來實質(zhì)性進展，六家銀行被監(jiān)管層選為首批試點機構(gòu)，正在緊鑼密鼓地籌備產(chǎn)品。
拓展 擴大銀行外“輸血”渠道
業(yè)內(nèi)人士表示，銀行本身對于風險的承受能力有限，因此，解決資金流不到實體中去的問題，除了從銀行角度入手，更重要也是更有效的是發(fā)展其他除銀行之外的融資渠道，來輸血實體經(jīng)濟。
“從直接融資方式來看，股權(quán)類融資對風險的承受能力較高，目前應該鼓勵這一融資的發(fā)展。”曾剛表示。聯(lián)訊證券研究總監(jiān)付立春此前在接受記者采訪時也表示，社會總體的融資成本仍偏高，中小微民營企業(yè)尤甚，創(chuàng)新型企業(yè)融資非常困難。直接融資對這些企業(yè)的作用很大，要繼續(xù)大力發(fā)展直接融資市場，如新三板、科創(chuàng)板以及股權(quán)交易市場等，為企業(yè)融資提供更多的機會。
而目前監(jiān)管層力推的“投貸聯(lián)動”政策可謂是一種直接融資和間接融資相結(jié)合的制度創(chuàng)新。銀監(jiān)會主席尚福林在兩會期間表示，支持銀行采用成立類似風險投資公司或基金的方式，對創(chuàng)新企業(yè)給予資金支持，并建立在嚴格的風險隔離基礎上，以實現(xiàn)銀行業(yè)的資本性資金早期介入。業(yè)內(nèi)人士表示，商業(yè)銀行通過投貸聯(lián)動，以“股權(quán)+債權(quán)”的方式，不僅能為種子期、初創(chuàng)期的科技型中小微企業(yè)提供有效的融資支持，更能以股權(quán)收益彌補信貸資金風險損失。
曾剛也表示，從除銀行之外的間接融資方式來看，可以發(fā)展融資租賃或金融租賃等融資方式。國務院去年9月印發(fā)《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導意見》和《關(guān)于促進金融租賃行業(yè)健康發(fā)展的指導意見》，全面系統(tǒng)部署加快發(fā)展融資租賃業(yè)和金融租賃業(yè)。北京市租賃協(xié)會會長張巨光對《經(jīng)濟參考報》記者表示，銀行業(yè)與融資租賃業(yè)應該是互相補充的，融資租賃在解決中小企業(yè)融資難問題方面具有特有優(yōu)勢，尤其是廠商背景的融資租賃企業(yè)更是如此。我國融資租賃行業(yè)雖然發(fā)展速度很快，但是相比起發(fā)達國家仍有不小的差距，目前我國融資租賃的滲透率(通過融資租賃方式獲得的資產(chǎn)占所有采購資產(chǎn)的比重)只有5%左右，而美國等發(fā)達國家滲透率可以達到20%至30%。
“金融租賃和銀行不同，由于其物權(quán)在金融租賃公司手中，因此對風險的承受能力更強，一般金融租賃的融資周期也比較長，這兩點都能克服現(xiàn)有銀行融資的缺陷?！痹鴦傉f。
治本 發(fā)力實體端促經(jīng)濟轉(zhuǎn)型
接受本報記者采訪的專家紛紛表示，解決資金“脫實向虛”的核心不能只寄托在金融政策上，產(chǎn)業(yè)政策的完善更為關(guān)鍵，要以供給端結(jié)構(gòu)性改革等方式促進實體經(jīng)濟領域結(jié)構(gòu)的優(yōu)化?！耙粋€經(jīng)營困難的企業(yè)好比一個在手術(shù)臺上的病人，金融的支持只能是給他輸血，讓他不至于立馬死在手術(shù)臺上，但是這個病人本身身體太虛了，它緊靠輸血是不行的。”曾剛打了一個形象的比喻。他說，實體經(jīng)濟要能自身實現(xiàn)改善，這樣才能獲得更多的外部融資支持。他表示，政府要更為系統(tǒng)地出臺一些降低稅費成本和勞動成本、扶持小微企業(yè)的政策，來促進實體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。
海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷也對記者表示，事實上現(xiàn)在出現(xiàn)的問題都是表象，背后是長期的結(jié)構(gòu)性問題。因此，解決起來也要長期解決。比如說，要供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，將無效供給變成有效供給，壓縮產(chǎn)能去庫存。還要刺激需求，一方面是要提高中低收入階層的收入水平，改善福利，讓他們敢消費。另一方面，要鼓勵高收入富裕群體的消費和投資，推進國企改革，推進債轉(zhuǎn)股等，讓國內(nèi)和境外都有人有興趣來購買資產(chǎn)，以積極拉動投資。
國務院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所研究員項安波對《經(jīng)濟參考報》記者表示，主要還是金融和實體經(jīng)濟發(fā)展嚴重失衡，金融業(yè)高利潤率的同時，實體經(jīng)濟領域多個行業(yè)低于平均利潤率，這就導致了資金流入金融業(yè)“脫實向虛”。另外，他特別指出，我國產(chǎn)業(yè)政策仍缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性也是一個關(guān)鍵問題。
項安波建議，在我國從制造業(yè)大國向制造業(yè)強國轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段，要調(diào)整好金融業(yè)與實體經(jīng)濟的關(guān)系，避免進一步失衡。貨幣政策與財稅政策配合，加強引導金融機構(gòu)更好地服務實體經(jīng)濟，讓錢更多地流入實體經(jīng)濟。此外，產(chǎn)業(yè)政策要保持穩(wěn)定性和持續(xù)性，給企業(yè)穩(wěn)定的預期、安全感和信心，使得他們可以對生產(chǎn)活動做出長期的規(guī)劃，避免出現(xiàn)炒熱錢等現(xiàn)象。
他指出，在轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，要更加重視制造業(yè)，將制造業(yè)提升到國家戰(zhàn)略的高度，既要支持傳統(tǒng)行業(yè)的升級改造，又要發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，將二者融合起來。從制造業(yè)本身來說，也要避免產(chǎn)業(yè)過度金融化，在提升產(chǎn)品質(zhì)量、競爭力方面實實在在地下功夫。
